AI 价值链
AI 敞口与价值链
AI 建设的每一层，从电网到最终必须为这一切买单的软件。
算力如今受限于电力与散热，而非芯片需求。电网接入、涡轮机、变压器与液冷决定了这轮热潮在物理上能跑多快。
关注什么
查看这一层的股价 →
并网排队、购电协议、液冷渗透率。VRTVertivETNEatonGEVGE VernovaCEGConstellation Energy
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半导体设备
制造机器的机器。光刻与沉积设备是每一座新晶圆厂的关口，交期以年计。
设备订单、出口管制变化、新建晶圆厂公告。
代工与存储
先进逻辑与高带宽存储是整条链上最稀缺的投入。先进封装产能屡次成为加速器供应的真正上限。
先进封装产能、HBM 售罄公告、制程节点切换。
加速器
GPU 与自研芯片把资本转化为算力。这一层拿走了 AI 支出中最大的一块——并且定下了智能的价格。
数据中心收入、在手订单、自研芯片份额变化、毛利率。
网络与光通信
一次训练要跨越数万颗加速器，因此它们之间的网络与芯片本身同样关键。光模块随集群规模扩张，而不是随芯片数量。
交换机端口出货、光模块升级周期。
数据中心
算力真正落地的地方。预租已经领先施工数年，使得厂房与土地储备成为战略资产。
预租率、在建兆瓦数、空置率。
超大规模云厂商
五张资产负债表撑起了这轮热潮的大部分。它们的资本开支指引是整条链上最重要的一个数字——那是所有其他人的收入。
资本开支指引修正、云业务在手订单、折旧安排。
模型实验室
资本在这里变成能力。大多未上市，因此公开市场只能通过它们的合作方与投资方获得敞口——错误定价恰恰藏在那里。
基准测试领先度、每 token 成本、融资轮次、合作方经济模型。
应用
必须为下面所有层买单的一层。如果 AI 收入没有在这里出现，上游的资本开支周期终将回调。
席位增长、AI 附加率、定价能力、净收入留存。
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