DIE KI-WERTSCHÖPFUNGSKETTE

KI-Exponierung und Wertschöpfungskette

Jede Schicht des KI-Ausbaus, vom Stromnetz bis zur Software, die das Ganze bezahlen muss.

Rechenleistung ist inzwischen durch Strom und Wärme begrenzt, nicht durch die Nachfrage nach Chips. Netzanschlüsse, Turbinen, Transformatoren und Flüssigkühlung entscheiden, wie schnell der Boom physisch laufen kann.
Worauf zu achten ist
Anschlusswarteschlangen, Stromlieferverträge, Kühlungsanteile.
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VRTVertivETNEatonGEVGE VernovaCEGConstellation Energy

Strom & Kühlung

Der Engpass

Rechenleistung ist inzwischen durch Strom und Wärme begrenzt, nicht durch die Nachfrage nach Chips. Netzanschlüsse, Turbinen, Transformatoren und Flüssigkühlung entscheiden, wie schnell der Boom physisch laufen kann.

Worauf zu achten ist
Anschlusswarteschlangen, Stromlieferverträge, Kühlungsanteile.

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Halbleiter-Anlagen

Die Maschinen, die die Maschinen bauen. Lithografie- und Beschichtungsanlagen sind das Nadelöhr jeder neuen Fab, mit Lieferzeiten von Jahren.

Auftragseingänge, Änderungen der Exportkontrollen, neue Fab-Projekte.

ASMLASMLAMATApplied MaterialsLRCXLam ResearchKLACKLA

Fertigung & Speicher

Fortschrittliche Logik und High-Bandwidth-Speicher sind die knappsten Vorprodukte der Kette. Die Kapazität für Advanced Packaging war wiederholt die bindende Grenze für das Angebot an Beschleunigern.

Advanced-Packaging-Kapazität, ausverkaufte HBM-Kontingente, Node-Übergänge.

TSMTSMCSKHYSK HynixMUMicron005930.KSSamsung

Beschleuniger

GPUs und Spezialchips verwandeln Kapital in Rechenleistung. Diese Schicht erhält den größten Anteil der KI-Ausgaben — und setzt den Preis für Intelligenz.

Rechenzentrumsumsatz, Auftragsbestand, Verschiebung zu Eigenchips, Bruttomarge.

NVDANvidiaAMDAMDAVGOBroadcomMRVLMarvell

Netzwerk & Optik

Trainingsläufe erstrecken sich über zehntausende Beschleuniger, weshalb das Netz dazwischen genauso entscheidend ist wie das Silizium selbst. Optik skaliert mit der Clustergröße, nicht mit der Chipzahl.

Auslieferung von Switch-Ports, Upgradezyklen optischer Transceiver.

ANETArista NetworksCOHRCoherentCRDOCredoCIENCiena

Rechenzentren

Wo die Rechenleistung physisch steht. Die Vorvermietung liegt inzwischen Jahre vor dem Bau, was Rohbauten und Grundstücksreserven zu strategischen Vermögenswerten macht.

Vorvermietungsquoten, Megawatt im Bau, Leerstand.

EQIXEquinixDLRDigital RealtyHUTHut 8CRWVCoreWeave

Hyperscaler

Fünf Bilanzen finanzieren den größten Teil des Booms. Ihre Investitionsprognose ist die wichtigste Zahl der ganzen Kette — sie ist der Umsatz aller anderen.

Revisionen der Investitionsprognosen, Cloud-Auftragsbestand, Abschreibungen.

MSFTMicrosoftGOOGLAlphabetAMZNAmazonMETAMeta

Modell-Labore

Wo Kapital zu Fähigkeit wird. Überwiegend privat, sodass Zugang über die Börse nur über Partner und Investoren läuft — genau dort versteckt sich die Fehlbewertung.

Benchmark-Führung, Kosten pro Token, Finanzierungsrunden, Partnerökonomie.